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O que são Contratos Futuros?


Este tópico tem o objetivo de explicar ao investidor o funcionamento do mercado de contratos futuros, como ocorre o processo de investimento neste mercado e quais os pontos-chave onde o investidor deve ter maior atenção, inclusive com relação ao risco.

Definição

Um contrato futuro é um compromisso assumido entre duas partes, compromisso de comprar ou vender determinado ativo numa data determinada a um determinado preço. Os contratos futuros são um importante instrumento financeiro, uma vez que permite sejam negociados hoje, direitos futuros em condições de incerteza.

Os contratos futuros surgiram muito antes das negociações de ações, ainda no século XII, como uma necessidade da administração de risco, principalmente no setor agrícola. Um produtor agrícola normalmente fica exposto ao risco de variação do preço do seu produto até a colheita, isso porque os preços de produtos agrícolas variam em função de efeitos que podem prejudicar ou favorecer a colheita, incluindo-se aí também a própria sazonalidade dos períodos de safra e entressafra. Tal variação pode ser significativamente grande a ponto de dar lucros absurdos ou enormes prejuízos para o produtor.

Como o investimento em produção agrícola leva tempo para dar o resultado esperado (venda com lucro), um produtor agrícola pode desejar se proteger das variações de preço vendendo sua produção antes da colheita efetiva. Aí surge a necessidade do contrato futuro: para proteger o preço de venda da colheita de forma que se possa saber o lucro hoje, o produtor faz um contrato com um comprador para entrega e pagamento no futuro, para um preço acordado hoje.

A outra ponta do contrato pode ter uma estratégia similar, pois sabe que vai precisar comprar produtos agrícolas no futuro e para se proteger de variações até a data da compra, faz um contrato para comprar a produção futura de um produtor agrícola.

Além de contratos futuros de produtos agrícolas, existem outros, criados mais recentemente na história, como contratos futuros de ações e outros ativos financeiros, como moedas e taxas de juros, para investidores que desejam reservar preços hoje para exercer no futuro para ações, moedas e taxas de juros, respectivamente.

Tipos de investidores

Para melhor entendimento dos mercados futuros, costuma-se dividir os investidores deste tipo de mercado em três perfis: hedgers, especuladores e arbitradores.

Os hedgers são os investidores que buscam o mercado futuro como forma de proteger seus ativos, é o caso do produtor agrícola. O termo vem do inglês, hedge, que significa proteção. Também são hedgers os investidores expostos ao risco do mercado de ações, por exemplo, que visando diminuir exposição no mercado, vendem contratos futuros de suas carteiras.

Os especuladores são os investidores que assumem o risco dos hedgers apostando no direcionamento do mercado favorável a eles. Os especuladores também podem aumentar sua exposição ao risco no mercado de ações, assumindo também posições futuras a favor da sua carteira, alavancando assim o ganho (ou prejuízo) potencial.

Arbitradores são os investidores que buscam lucros baixíssimos sem risco de mercado (apesar de essa hipótese ser muito discutível). Os arbitradores buscam eventuais distorções de preços em mercados ou erros de precificação de ativos para estratégias com ganhos conhecidos. Um arbitrador poderia, por exemplo, comprar uma ação por um preço abaixo do que está sendo negociado em outra bolsa, e, portanto, vender mais caro na outra bolsa logo após a compra, obtendo assim um lucro conhecido e livre de risco.

Características dos contratos futuros

Um contrato futuro deve conter uma série de especificações sobre os detalhes ao que se refere o contrato. Por ser um contrato entre partes, os contratos futuros podem carregar muitas especificações, mas por prática do mercado costuma-se simplificar as características para que o contrato seja negociado de forma ampla, gerando liquidez.

Ativo

Quando o ativo é uma commodity, é importante detalhar ao máximo as características técnicas do produto para dirimir possíveis divergências entre as partes, características que sejam as mais aplicáveis ao mercado, inclusive.

Por exemplo, para o contrato de boi gordo, a BM&F especifica que trata-se de “Boi gordo acabado para abate”, tipo “bovinos machos, castrados, bem acabados (carcaça convexa), em pasto ou confinamento” e com peso “vivo individual entre o mínimo de 450 quilos e o máximo de 550 quilos, verificado na balança do local de entrega” e “idade máxima de 42 meses”.

Tamanho do contrato

Estabelece a quantidade de ativo que deve ser entregue para cada contrato. O tamanho dos contratos deve ser medido de forma a não ser grande demais para inviabilizar a entrada do pequeno investidor e não pequeno demais de forma que os custos se tornem caros para cada contrato.

No boi gordo o tamanho de um contrato negocia 330 arrobas de boi gordo por vez. Isso significa que o investidor que deseja montar um hedge em 1000 arrobas de boi gordo, comprando três contratos de boi gordo consegue se proteger em 990 arrobas. Cada arroba pesa aproximadamente 14,69 quilogramas.

No caso da soja, cada contrato representa 27 toneladas métricas ou 450 sacas de 60 quilos de soja em grão a granel.

Procedimento de entrega

Para os contratos futuros que se referem a ativos tangíveis, notadamente os agropecuários, a bolsa pode também especificar condições para a entrega da commodity.

Por exemplo, para o caso de exercício do contrato de soja, é compromisso do vendedor a condição entrega/transferência para armazém/silo portuária e depositada em unidade que efetue carregamento de navios via corredor de exportação no Porto de Paranaguá, Estado do Paraná.

No caso do café arábica, a entrega deverá ser realizada em armazéns cadastrados pela BM&FBOVESPA. No caso de entrega em localidade diferente do Município de São Paulo, haverá dedução do custo de frete para apuração do valor de liquidação.

Instrumentos financeiros não são ativos tangíveis e, portanto não tem condições e procedimentos de entrega. Se houver posição dos agentes nestes ativos, elas são encerradas por diferença no vencimento, ou seja, quem estiver comprado tem uma posição de venda inserida compulsoriamente ao preço de fechamento do vencimento.

Vencimento

Os contratos futuros vencem em datas determinadas pela bolsa, de acordo com a necessidade dos investidores. Como regra geral para identificar os meses de vencimento, os códigos dos contratos futuros.

Janeiro

F

 

Julho

N

Fevereiro

G

 

Agosto

Q

Março

H

 

Setembro

U

Abril

J

 

Outubro

V

Maio

K

 

Novembro

X

Junho

M

 

Dezembro

Z

Dois números após o mês de vencimento indicam o ano de referência.

INDJ12 identifica o vencimento do contrato futuro de Ibovespa para 2012. O mês de vencimento deste contrato é em abril, a data especificada varia de contrato para contrato, no caso do contrato Ibovespa futuro, quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento.

Cotação

O preço futuro é cotado em unidades de maior conveniência por tipo de contrato como arrobas, sacas e montantes financeiros.

No caso do etanol, a cotação indica o preço em dólares com menor variação possível em US$0,01 (um centavo de dólar dos Estados Unidos da América) por metro cúbico. Negocia-se, portanto, o metro cúbico de etanol, ao ver a cotação no terminal, está-se vendo o preço de um metro cúbico, mas na hora de comprar, compra-se 30 metros cúbicos.

Com a cotação do Etanol em US$ 1.150,00, um contrato de etanol movimenta US$ 34.500,00.

Limites de Oscilação Diária

Os contratos futuros podem ter limites de oscilação diária determinados pela bolsa, com o objetivo de reduzir a volatilidade imposta pelos especuladores. Se por um lado, estes limites de oscilação diária protegem os investidores de variações excessivas, por outro lado, os limites geram barreiras artificiais à variação das cotações.

No caso do Ibovespa futuro, o limite de oscilação diária é de 10%, para cima ou para baixo, em relação ao preço de ajuste do dia anterior. Para o atual vencimento, não há limite de oscilação nos três últimos pregões anteriores ao vencimento. A Bolsa pode alterar o limite de oscilação de preços de qualquer vencimento a qualquer tempo, mesmo no decurso do pregão, mediante comunicação ao mercado com 30 minutos de antecedência.

Os mini contratos brasileiros

No Brasil, com o objetivo de dar acesso ao pequeno investidor aos mercados futuros, foram criados os mini contratos futuros. São contratos futuros que movimentam quantidades menores que os contratos em tamanho padrão e podem ser negociados diretamente pelo sistema de home broker.

Recentemente, a BM&F habilitou também alguns contratos em tamanho padrão para serem movimentados pelo home broker, como Ibovespa e Dólar.

Margens no mercado futuro

O mercado futuro funciona com o sistema de margens de garantia para suas operações. Isso significa dizer que, ao comprar ou vender um contrato futuro, não é necessário ter o montante financeiro equivalente da operação, basta para tal, oferecer uma garantia que equivale a uma parte do valor do montante negociado.

As margens são definidas pela BM&F e variam diariamente de acordo com o tamanho do contrato e da volatilidade geral do preço do contrato. As corretoras podem ainda exigir uma margem adicional além do valor exigido pela BM&F, para controle de risco próprio.

Ajustes diários

Por solicitar apenas a margem para operações com os contratos futuros, as posições em contratos futuros se tornam alavancadas naturalmente, do ponto de vista da bolsa. Isso faz com que, numa eventual “quebra” de um nível de preços, exista o risco de não-pagamento dos valores acordados.

Para diminuir o risco, a BM&F adota o sistema de margens diárias. Todos os dias a bolsa debita ou credita ajustes financeiros dos investidores por ocasião de variação contra ou a favor, respectivamente, em seus contratos futuros posicionados. Além disso, em casos de dias com fortes variações podem ocorrer ajustes intradiários, ou seja, durante o dia.

Para calcular o valor do ajuste, os contratos futuros formam o chamado preço de ajuste, a partir dos últimos negócios antes do fechamento, como uma média ponderada. O valor do ajuste será então a diferença entre o preço da última com o penúltima cotação do preço de ajuste.

Códigos

Atualmente, são habilitados como mini contratos:

  • Contrato Futuro Míni de Café Arábica;
  • Contrato Futuro Míni de Boi Gordo;
  • Contrato Futuro Míni de Ibovespa;
  • Contrato Futuro Míni de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar Comercial.

O Contrato Futuro Míni de Café Arábica tem variação mínima de US$0,05 (cinco centavos de dólar dos Estados Unidos) e indica a cotação por saca de 60 quilos líquidos. O valor do contrato representa 10 sacas de 60 quilos líquidos.

O “mini café” tem vencimentos em março, maio, julho, setembro e dezembro. Vence no dia útil anterior ao primeiro dia do mês de vencimento.

O Contrato Futuro Míni de Boi Gordo tem variação mínima de R$0,01 (um centavo de real) por arroba líquida. O valor do contrato representa 33 arrobas líquidas.

O “mini boi” tem vencimentos em todos os meses, conforme autorização da BM&F. Vence no último dia útil do mês de vencimento.

O Contrato Futuro Míni de Ibovespa tem variação mínima de 5 pontos de índice. O valor do contrato representa o Ibovespa futuro multiplicado pelo valor em reais de cada ponto, estabelecido pela BM&F, atualmente em R$ 0,20 por ponto.

O “mini Ibovespa” tem vencimentos em meses pares. A BM&F pode, quando as condições de mercado assim exigirem, autorizar a negociação de vencimentos em meses ímpares. Vence na quarta-feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento. Se nesse dia for feriado ou não houver pregão na BM&F, a data de vencimento será o dia útil subseqüente.

O Contrato Futuro Míni de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar Comercial tem cotação em reais por US$1.000,00, com até três casas decimais sendo a variação mínima em R$0,001 por US$1.000,00. O valor do contrato representa US$5.000,00.

O “mini dólar” tem vencimentos em todos os meses. Tem último dia de negociação no último dia útil (dia de pregão) do mês anterior ao mês de vencimento do contrato com vencimento no primeiro dia útil (dia de pregão) do mês de vencimento do contrato.

Custos

Consulte as especificações técnicas de cada contrato junto ao site da BM&FBOVESPA.

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